四大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、塑料是不是绝缘体渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(j塑料是不是绝缘体iā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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