核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意士官生是什么意思，大学士官生是什么(yì)味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益士官生是什么意思，大学士官生是什么。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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